近日，合肥科拜尔新材料股份有限公司（以下简称“科拜尔”）北交所IPO上会，保荐机构为国元证券，离上市刊行又近一步。科拜尔主要从事改性塑料、色母料的研发分娩与销售【MDXD-112】Debut美少女2005-02-15スタイルアート/妄想族&$スタイルアー118分钟，家具主要利用于家用电器、日用消耗品、汽车零部件等畛域。下旅客户主要为四川长虹、雪祺电气、TCL、好意思的、惠而浦等大型家用电器企业。

这次IPO科拜尔拟募资1.44亿元，其中1.1亿元用于公司年产5万吨高分子功能复合材料名目、2400万元用于研发中心名目开采、1000万元用于补充流动资金。相较于旧年申诉稿中拟募资5000万元用于补流，这次上会稿科拜尔将补充流动资金的金额下调至1000万元，研发中心开采名目也由本来的2988.16万元元下调至2400万元。

但公司2021年6月份刚进行过一次600万的现款股利分成，其募投名目新增产能也或将濒临着不可被商场充分消化的风险。公司股权高度集会于姜之涛、俞华佳耦之手，其功绩营收严重依赖于前五大客户，策划行为现款流频繁为负、研发东谈主员荒谬薪酬占比低于同业业平均水对等同期受到商场关心。

董事长良伴控股89.98%、弟妇亦参股

科拜尔成立于2010年，时年39岁的姜之涛从好意思的离职后先是在合肥科拜耳塑料科技有限公司（已刊出）担任总司理，两年后创立科拜尔。其内助俞华一直在合肥学院任职，担任西宾。科拜尔成立后阅历过两次增融资。2021年11 月公司新增注册本钱70万引入新鼓动科之杰。科之杰其时以4.50元每注册本钱的价钱对科拜耳有限进行增资，70万元为注册本钱，245万元计入本钱公积，增资总和315万元。

而科之杰为公司职工捏股平台，现实事务结伙东谈主同是姜之涛。增资完成后，姜之涛限度科拜尔73.29%的股份，其内助俞华控股19.54%，侯庆枝控股4.89%，科之杰控股2.28%。科之杰现实事务结伙东谈主是姜之涛，侯庆枝与姜之涛佳耦亦有支属关系。侯庆枝系俞华弟弟之妃耦，与俞华为姻亲关系，为姜之涛、俞华佳耦一致步履东谈主。

2023年5月科拜尔向肥西产投定向刊行股票1754385 股，刊行价钱为11.40元/股，召募资金总和近2000万元，国产视频用途为补没收司流动资金。而肥西产投为肥西县产城投资控股（集团）有限公司全资子公司，产投集团为肥西县国资委下属国有独资公司，内容限度东谈主为肥西县国资委。这亦然科拜尔初度吸纳国有企业入股。

定增完成后，肥西产投限度科拜尔5.41%的股权，科之杰控股2.16%，剩下的92.44%皆在姜之涛俞华佳耦荒谬一致步履东谈主的手中。姜之涛俞华佳耦对公司分娩策划、发展政策、东谈主事任免乃至利润分拨等首要事项皆具有碾压式表决权，如限度欠妥则会给公司带来首要失掉。若公司作念出现款分成有筹备绝大部分收益也会进入内容限度东谈主荒谬一致步履东谈主的口袋。

客户集会度高、有单一客户依赖风险【MDXD-112】Debut美少女2005-02-15スタイルアート/妄想族&$スタイルアー118分钟

科拜尔营收严重依赖前五大客户。2023年其前五大客户分裂为四川长虹电器股份有限公司下属公司、合肥雪祺电气股份有限公司、广东TCL理智家电股份有限公司下属公司、好意思的集团股份有限公司下属公司、惠而浦（中国）股份有限公司荒谬下属公司。

2021年—2023年公司完满营收分裂为2.62亿元、3.07亿元、3.89亿元，完满归母净利润2401.38万元、2923.10万元、4523.95万元。其中上前五大客户的销售金额分裂占其当期总营业收入的80.00%、80.93%、76.43%。向四川长虹的销售额分裂为7340.09万元、13266.02万元、15457.05万元，分裂占其当期销售总和的28.05%、43.26%、39.76%。四川长虹各期均为科拜尔第一大客户，其下属子公司包括四川长虹模塑科技有限公司、江西好意思菱、合饶沃菱物联科技有限公司等。

北交地点第一轮问询中让其补充讲明公司对四川长虹荒谬关系方的销售情况，四川长虹荒谬关系方录取供应商的范例、天赋条目、录取过程、调遣周期，陈述期内刊行东谈主大约抵制扩大与四川长虹荒谬关系方协作的合感性及可捏续性以及刊行东谈主是否存在四川长虹荒谬关系方为其指定供应商的情形等。

下流主要客户为畛域较大的家电分娩企业科拜尔在产业链的议价才略较弱。其2020年—2023年策划行为产生的现款流量净额分裂为-2564.95万元、-91452.21万元、649.64万元、160.41万元。其中2023年1—9月份策划行为产生的现款流量净额为-2371.32万元。

主要为公司与好意思的、TCL等主要客户的结算花式世俗以单据结算为主。2020年—2023年1至9月份，在吞并钞票欠债表中，巨乳科拜尔应收单据和应收款项融资账面价值分裂为5214.01万元、6681.68 万元、5126.67万元和 6151.18万元，占流动钞票的比重分裂为31.18%、36.02%、29.45%和29.37%。有些单据贴现款额较大且存在隔断阐发的情况，这也使的公司的策划行为现款流收回产生被迫。陈述期内公司应收账款金额分裂为7012.61万元、5882.92万元、8504.75万元，天然其期限以1年以内应收账款的占比较多。

研发东谈主员少且部分为兼职

陈述期内，公司在研发用度的插足分裂为1195.29万元、1636.24万元和1778.31万元，占营业收入比例分裂为4.57%、5.34%和4.57%，研发用度呈逐年增长态势。但拆分来看，科拜尔研发用度主要由凯旋材料费、职工薪酬两部分组成，其中各期凯旋材料费占比分裂为68.81%、78.78%、77.05%，彰着高于富恒新材等同业业可比公司平均水平，研发东谈主员职工薪酬占比分裂为24.87%、17.72%、19.25%，与同业业平均水平比较较低。

陈述期内科拜尔研发东谈主员数目分裂为21东谈主、23东谈主、23东谈主，且部分为兼职。其同业业可比公司研发东谈主员数目基本在300东谈主支配。科拜尔在研发东谈主员数目配置上彰着低于同业业平均水平。且从东谈主员组成来看，公司研发东谈主员学历在大专及以下的占比在2021年—2023年分裂为90.48%、86.96%、82.61%，本科及以上学历的东谈主数仅为4东谈主。公司30岁以下东谈主员的占比仅为13.67%。

对此科拜尔讲解为，公司研刊行为经由和政策目标决定了研发插足中凯旋材料用度金额较高，研发东谈主员数目较为精简，导致研发用度中职工薪酬及占比较低，从而拉高了研发凯旋材料的占比。截止申诉日，科拜尔领有14项专利，其中9项为发明专利，主要中枢时间分为耐油耐腐蚀挤板吸塑级PP复合材料改性时间、自开释负氧离子高分子材料功能改性加工时间、秸秆生物基改性材料改性加工时间等。

北交所让其迷惑公司中枢时间、时间储备情况，进一步讲明与行业内主要公司对比是否存在权贵各别，刊行东谈主是否领有自主研发才略；迷惑刊行东谈主是否参与主要客户的家具联想、研发使命，刊行东谈主向客户销售家具对应的末端家具型号变化情况及变化趋势，讲明刊行东谈主是否具有捏续参与客户新家具销售的落寞研发才略等。

功绩增长真正合感性存疑

科拜尔2023年营业收入为3.89亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润为4136.51万元，同比增长96.85%。而其下流中国度电行业2023年累计主营业务收入为1.84 万亿元，同比增长7%，利润为1565 亿元，同比增12.1%。公司2023年功绩增幅彰着高于下流行业增长的幅度。

对此北交所对其功绩增长的真正性及合感性进行问询。让其迷惑同业业可比公司2023年策划情况，讲明公司2023年功绩大幅增长是否合适行业发展情况。并按照细分家具类别、主要销售地区瓜分裂列示陈述期内各期毛利组成情况，迷惑前述情况讲明公司2023年功绩大幅增长的合感性。

此外公司家具毛利率波动较大且后期存不才滑风险。2021年—2023年公司主营业务毛利率分裂为20.73%、16.95%、20.02%，呈先着过期增长趋势，主要受家具结构、原材料价钱波动等影响。公司上游原材料供应商主要为大型石化企业或买卖商，下旅客户主要为畛域较大的白色家电分娩企业，其对高低游协作方的议价才略相对较弱。若翌日行业竞争加重或原材料商场价钱在短期内发生剧烈波动，将可能导致公司毛利率着落【MDXD-112】Debut美少女2005-02-15スタイルアート/妄想族&$スタイルアー118分钟，从而对公司的策划功绩变成不利影响。